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　　中新经纬7月11日电 题：氧化铝价钱或难出现趋势性上行皇冠色碟

　　作家 郭朝辉 中金公司估计部巨额商品首席分析师

　　氧化铝手脚分娩电解铝的紧要原料，在产业链中起到了承前启后的作用。近日，公共首个什物交割的氧化铝期货在上海期货来回所(下称上期所)负责挂牌来回。

　　阐述上期所端正，合约来回单元为每手20吨，交割单元为每一圭表仓单300吨，最小变动价位1元/吨，涨跌停板幅度为上一来回日结算价±4%。圭表交割品主要化学要素和主要物感性能应当合适国标GB/T 24487-2022 AO-1豪放AO-2招牌的端正。

　　在这次氧化铝期货推出之前，国内氧化铝主要弃取比例订价(电解铝价钱的15%傍边)、现货指数订价(弃取安泰科、百川、阿拉丁三家市集计划机构的现货指数均价)，抑或是两者连合的订价神气。但由于连年来氧化铝与电解铝的价钱偏差走阔，比例订价的风险有所高涨。而关于现货指数订价来说，氧化铝市集以长单来回为主，因此，使用样本容量较小的现货指数价钱代表全体市集价钱并不完全公允。氧化铝市集订价机制亟待优化。

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　　这次氧化铝期货的上市为氧化铝来回注入了更多的流动性，重塑了价钱发现机制，从而提供更为透明公说念的价钱标尺。同期，这也为产业链高卑劣企业提供了灵验的风险搞定器具，进一步提高了我国铝产业链的供应链韧性。

而泰山队近期的表现也相当不错，只是在客场负于浙江队输了这一场球。而回到主场的山东泰山则完全势不可挡，最近他们已经连续在主场取得了3连胜，3-0赢申花，3-0赢国安，6-1赢梅州客家，场场都是大胜。而接下来，泰山队将继续留在济南，接连在主场迎战成都蓉城、沧州雄狮和天津津门虎。

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　　氧化铝总量相对多余，云南复产节拍引平和

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　　从总量上来看，氧化铝需求受电解铝产能天花板制肘。咱们阐述2017年电解铝供给侧转换中规定的4500万吨的电解铝产能天花板计较，现在的氧化铝产能已十足多余1370万吨。类似标的新增产能，咱们预期总量多余将进一步扩大。但短期内，一方面当下氧化铝厂产能诈欺率动态转机，另一方面市集可能更多着眼于云南电解铝复产带来的需求擢升。据云南省电力负荷搞定中心及云南电力调度戒指中心，6月17日，云南已晓示全面放开现在管控的419.4万千瓦负荷搞定限度，云南电解铝复产不得不发。咱们预测云南水电铝此轮复产130万吨皇冠色碟，有望带动氧化铝需求增长39万吨，全年冶金级氧化铝需求达7892万吨。同期，咱们辅导控制四季度云南枯水季电力供应仍然存在不笃定性，西南地区电解铝再度减产风险仍存。

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　　图表 1电解铝供给侧转换后，氧化铝产能恒久多余

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　　贵寓源泉：阿拉丁，中金公司估计部

　　图表 2中国电解铝月度产量

　　贵寓源泉：SMM，中金公司估计部

　　低资本新增产能投放，氧化铝产能地域结构再布局

　　阐述《氧化铝分娩工艺》(毕诗文、于海燕(2006))，我国氧化铝产能呈现显然的资源导向性和地域网络性。跟着国内铝土矿资源趋于病笃和环保监察策略抓续强化，咱们以为将来国内氧化铝产能将更多地向运载资本更低的口岸地区汇注。据SMM统计，2023年国内新投氧化铝产能整个360吨。供给总量多余模式下，咱们预测低资本的新增产能可能对现有产能入手形成挤出效应，全年产能诈欺率将着落至81.5%，折合2023年中国氧化铝产量达8218万吨，同比增长4.5%。更永恒来看，咱们预测高供给重大性、低运载资本、以及资源国关于擢升产业附加值的发展诉求，将驱使氧化铝产能向铝土矿资源国革新。

　　多余预期下，价钱或围绕资本窄幅波动

　　由于氧化铝产能总量多余，且重启资本的相反导致氧化铝的供给弹性深广于需求弹性，咱们以为短期内供应病笃带来的利润空间将刺激氧化铝供应的快速增长，促使供需重回均衡，因此氧化铝价钱或难出现趋势性上行。若要梗阻这一场地，其必要条目是现有多余产能大幅出清，或是电解铝利润大幅上行所激勉的产业利润再分拨，咱们预测下半年氧化铝价钱仍将处于寻底经由，利润料将难以不竭走阔，高资本产能出清尚需时日。因此短期内，这一场地难以梗阻。

　　而需求侧来看，咱们预测年内氧化铝产量将小幅多余，价钱仍将围绕资本窄幅波动。现在市集的期限结构也侧面印证了咱们的不雅点，现货与近月合约的相对强势更多订价了云南水电铝复产带来的需求增量，而远月合约的舛误则体现了市集关于恒久产能多余的隐忧。

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　　资本方面，咱们以为铝土矿价钱现在已是阶段性高点，将来将跟着几内亚铝土矿产能的渐渐开释而下行。此外，由于库存高企，供应充裕，今夏煤价上行压力有限。因此咱们预期氧化铝资本或将进一步走低，带动价钱要点回落。而向后看，跟着产能地域革新、网络度与一体化进程擢升这两条逻辑的渐渐演绎，行业资本将取得进一步优化。

　　咱们预测下半年，氧化铝价钱将先涨后跌，全体保抓在2600元/吨至2950元/吨之间窄幅波动。三季度内将主要订价云南电解铝复产节拍，需求高涨驱动价钱上行。而步入四季度后，供应多余将缓缓泄漏，价钱将紧贴资本端回落。

　　但同期咱们也辅导，国内铝土矿斥地整治次序仍较为严格，11月采暖季减排要求或导致氧化铝限产，以及几内亚政局尚不纯真。以优势险因素皆可能阶段性推升氧化铝价钱。

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　　图表 3公共氧化铝供需均衡表

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　　贵寓源泉：SMM、Woodmac、海关总署，中金公司估计部

　　郭朝辉 SAC执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524

　　(本文摘自中金公司研报《氧化铝：总量多余，资本竞争，重塑模式》)(中新经纬APP)

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