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　　中新经纬7月11日电 题：氧化铝价钱或难出现趋势性上行

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　　作家 郭朝辉 中金公司磋商部巨额商品首席分析师

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10月13日，新疆维吾尔自治区气象台发布寒潮蓝色预警信号，根据预警信号，新疆气象台预计10月13日夜间至15日夜间，伊犁州、博州西部、塔城地区北部、阿勒泰地区等地的部分区域最低气温将下降10度以上，将出现寒潮。

　　氧化铝看成坐褥电解铝的进击原料，在产业链中起到了继往开来的作用。近日，人人首个什物交割的氧化铝期货在上海期货交游所(下称上期所)精采挂牌交游。

　　把柄上期所礼貌，合约交游单元为每手20吨，交割单元为每一模范仓单300吨，最小变动价位1元/吨，涨跌停板幅度为上一交游日结算价±4%。模范交割品主要化学因素和主要物感性能应当稳健国标GB/T 24487-2022 AO-1大致AO-2招牌的礼貌。

　　在这次氧化铝期货推出之前，国内氧化铝主要领受比例订价(电解铝价钱的15%独揽)、现货指数订价(领受安泰科、百川、阿拉丁三家市集接洽机构的现货指数均价)，抑或是两者齐集的订价神志。但由于比年来氧化铝与电解铝的价钱偏差走阔，比例订价的风险有所飞腾。而关于现货指数订价来说，氧化铝市集以长单交游为主，因此，使用样本容量较小的现货指数价钱代表举座市集价钱并不完全公允。氧化铝市集订价机制亟待优化。

　　这次氧化铝期货的上市为氧化铝交游注入了更多的流动性，重塑了价钱发现机制，从而提供更为透明自制的价钱标尺。同期，这也为产业链高卑劣企业提供了灵验的风险处置器具，进一步提高了我国铝产业链的供应链韧性。

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　　氧化铝总量相对多余，云南复产节律引存眷

　　从总量上来看，氧化铝需求受电解铝产能天花板制肘。咱们把柄2017年电解铝供给侧雠校中端正的4500万吨的电解铝产能天花板蓄意，当今的氧化铝产能已迷漫多余1370万吨。重复筹画新增产能，咱们预期总量多余将进一步扩大。但短期内，一方面当下氧化铝厂产能哄骗率动态调动，另一方面市集可能更多着眼于云南电解铝复产带来的需求进步。据云南省电力负荷处置中心及云南电力调度搁置中心，6月17日，云南已文牍全面放开当今管控的419.4万千瓦负荷处置限制，云南电解铝复产不得不发。咱们瞻望云南水电铝此轮复产130万吨，有望带动氧化铝需求增长39万吨，全年冶金级氧化铝需求达7892万吨。同期，咱们教唆相近四季度云南枯水季电力供应仍然存在不细目性，西南地区电解铝再度减产风险仍存。

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　　图表 1电解铝供给侧雠校后，氧化铝产能永远多余

　　贵寓开头：阿拉丁，中金公司磋商部

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　　图表 2中国电解铝月度产量

　　贵寓开头：SMM，中金公司磋商部

　　低资本新增产能投放，氧化铝产能地域结构再布局

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　　把柄《氧化铝坐褥工艺》(毕诗文、于海燕(2006))，我国氧化铝产能呈现显明的资源导向性和地域蚁合性。跟着国内铝土矿资源趋于垂危和环保监察战略握续强化，咱们以为将来国内氧化铝产能将更多地向运载资本更低的口岸地区蕴蓄。据SMM统计，2023年国内新投氧化铝产能预计360吨。供给总量多余阵势下，咱们瞻望低资本的新增产能可能对现有产能驱动酿成挤出效应，全年产能哄骗率将着落至81.5%，折合2023年中国氧化铝产量达8218万吨，同比增长4.5%。更永远来看，咱们瞻望高供给瓦解性、低运载资本、以及资源国关于进步产业附加值的发展诉求，将驱使氧化铝产能向铝土矿资源国滚动。

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　　多余预期下，价钱或围绕资本窄幅波动

　　由于氧化铝产能总量多余，且重启资本的各别导致氧化铝的供给弹性普遍于需求弹性，咱们以为短期内供应垂危带来的利润空间将刺激氧化铝供应的快速增长，促使供需重回均衡，因此氧化铝价钱或难出现趋势性上行。若要冲破这一所在，其必要条目是现有多余产能大幅出清，或是电解铝利润大幅上行所激勉的产业利润再分派，咱们预测下半年氧化铝价钱仍将处于寻底进程，利润料将难以不息走阔，高资本产能出清尚需时日。因此短期内，这一所在难以冲破。

　　而需求侧来看，咱们瞻望年内氧化铝产量将小幅多余，价钱仍将围绕资本窄幅波动。当今市集的期限结构也侧面印证了咱们的不雅点，现货与近月合约的相对强势更多订价了云南水电铝复产带来的需求增量，而远月合约的劣势则体现了市集关于永远产能多余的隐忧。

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　　资本方面，咱们以为铝土矿价钱当今已是阶段性高点，将来将跟着几内亚铝土矿产能的冉冉开释而下行。此外，由于库存高企，供应充裕，今夏煤价上行压力有限。因此咱们预期氧化铝资本或将进一步走低，带动价钱要点回落。而向后看，跟着产能地域滚动、蚁合度与一体化进程进步这两条逻辑的冉冉演绎，行业资本将获得进一步优化。

　　咱们预测下半年，氧化铝价钱将先涨后跌，举座保握在2600元/吨至2950元/吨之间窄幅波动。三季度内将主要订价云南电解铝复产节律，需求飞腾驱动价钱上行。而步入四季度后，供应多余将渐渐表示，价钱将紧贴资本端回落。

　　但同期咱们也教唆，国内铝土矿开导整治次第仍较为严格，11月采暖季减排要求或导致氧化铝限产，以及几内亚政局尚不轩敞。以优势险因素齐可能阶段性推升氧化铝价钱。

　　图表 3人人氧化铝供需均衡表

　　贵寓开头：SMM、Woodmac、海关总署，中金公司磋商部

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　　(本文摘自中金公司研报《氧化铝：总量多余，资本竞争，重塑阵势》)(中新经纬APP)

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