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　　中新经纬7月11日电 题：氧化铝价钱或难出现趋势性上行

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　　作家 郭朝辉 中金公司筹备部巨额商品首席分析师

　　氧化铝行为出产电解铝的环节原料，在产业链中起到了继往开来的作用。近日，专家首个什物交割的氧化铝期货在上海期货往来所(下称上期所)崇拜挂牌往来。

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　　字据上期所司法，合约往来单元为每手20吨，交割单元为每一圭臬仓单300吨，最小变动价位1元/吨，涨跌停板幅度为上一往来日结算价±4%。圭臬交割品主要化学因素和主要物感性能应当顺应国标GB/T 24487-2022 AO-1不祥AO-2招牌的司法。

　　在这次氧化铝期货推出之前，国内氧化铝主要遴荐比例订价(电解铝价钱的15%摆布)、现货指数订价(遴荐安泰科、百川、阿拉丁三家阛阓征询机构的现货指数均价)，抑或是两者蚁合的订价容貌。但由于比年来氧化铝与电解铝的价钱偏差走阔，比例订价的风险有所高潮。而关于现货指数订价来说，氧化铝阛阓以长单往来为主，因此，使用样本容量较小的现货指数价钱代表合座阛阓价钱并不完全公允。氧化铝阛阓订价机制亟待优化。

　　这次氧化铝期货的上市为氧化铝往来注入了更多的流动性，重塑了价钱发现机制，从而提供更为透明公正的价钱标尺。同期，这也为产业链高卑劣企业提供了有用的风险科罚器用，进一步提高了我国铝产业链的供应链韧性。

此次活动的开展，旨在推动党史史志文化广泛传播，让社区党员群众了解和掌握长岛红色历史和文化底蕴，厚植家国情怀，激发热爱家乡、建设家乡的热情。

　　氧化铝总量相对富余，云南复产节律引柔软

　　从总量上来看，氧化铝需求受电解铝产能天花板制肘。咱们字据2017年电解铝供给侧改良中轨则的4500万吨的电解铝产能天花板野心，当今的氧化铝产能已完全富余1370万吨。重叠辩论新增产能，咱们预期总量富余将进一步扩大。但短期内，一方面当下氧化铝厂产能诳骗率动态调度，另一方面阛阓可能更多着眼于云南电解铝复产带来的需求莳植。据云南省电力负荷科罚中心及云南电力调度完了中心，6月17日，云南已文告全面放开当今管控的419.4万千瓦负荷科罚界限，云南电解铝复产不得不发。咱们预测云南水电铝此轮复产130万吨，有望带动氧化铝需求增长39万吨，全年冶金级氧化铝需求达7892万吨。同期，咱们教唆附近四季度云南枯水季电力供应仍然存在不细目性，西南地区电解铝再度减产风险仍存。

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　　图表 1电解铝供给侧改良后，氧化铝产能永久富余

　　贵府起首：阿拉丁，中金公司筹备部

　　图表 2中国电解铝月度产量

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　　贵府起首：SMM，中金公司筹备部

　　低资本新增产能投放，氧化铝产能地域结构再布局

　　字据《氧化铝出产工艺》(毕诗文、于海燕(2006))，我国氧化铝产能呈现清楚的资源导向性和地域相聚性。跟着国内铝土矿资源趋于垂危和环保监察战略执续强化，咱们觉得翌日国内氧化铝产能将更多地向运载资本更低的口岸地区聚集。据SMM统计，2023年国内新投氧化铝产能系数360吨。供给总量富余情势下，咱们预测低资本的新增产能可能对现有产能运转形成挤出效应，全年产能诳骗率将下跌至81.5%，折合2023年中国氧化铝产量达8218万吨，同比增长4.5%。更永恒来看，咱们预测高供给踏实性、低运载资本、以及资源国关于莳植产业附加值的发展诉求，将驱使氧化铝产能向铝土矿资源国转机。

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　　富余预期下，价钱或围绕资本窄幅波动

　　由于氧化铝产能总量富余，且重启资本的各异导致氧化铝的供给弹性稠密于需求弹性，咱们觉得短期内供应垂危带来的利润空间将刺激氧化铝供应的快速增长，促使供需重回均衡，因此氧化铝价钱或难出现趋势性上行。若要冲破这一场合，其必要条目是现有富余产能大幅出清，或是电解铝利润大幅上行所激励的产业利润再分派，咱们预测下半年氧化铝价钱仍将处于寻底进程，利润料将难以不竭走阔，高资本产能出清尚需时日。因此短期内，这一场合难以冲破。

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　　而需求侧来看，咱们预测年内氧化铝产量将小幅富余，价钱仍将围绕资本窄幅波动。当今阛阓的期限结构也侧面印证了咱们的不雅点，现货与近月合约的相对强势更多订价了云南水电铝复产带来的需求增量，而远月合约的误差则体现了阛阓关于永久产能富余的隐忧。

　　资本方面，咱们觉得铝土矿价钱当今已是阶段性高点，翌日将跟着几内亚铝土矿产能的从容开释而下行。此外，由于库存高企，供应充裕，今夏煤价上行压力有限。因此咱们预期氧化铝资本或将进一步走低，带动价钱要点回落。而向后看，跟着产能地域转机、相聚度与一体化进程莳植这两条逻辑的从容演绎，行业资本将取得进一步优化。

　　咱们预测下半年，氧化铝价钱将先涨后跌，合座保执在2600元/吨至2950元/吨之间窄幅波动。三季度内将主要订价云南电解铝复产节律，需求高潮驱动价钱上行。而步入四季度后，供应富余将逐步表现，价钱将紧贴资本端回落。

　　但同期咱们也教唆，国内铝土矿开辟整治方法仍较为严格，11月采暖季减排要求或导致氧化铝限产，以及几内亚政局尚不稠密。以优势险因素齐可能阶段性推升氧化铝价钱。

　　图表 3专家氧化铝供需均衡表

　　贵府起首：SMM、Woodmac、海关总署，中金公司筹备部

　　郭朝辉 SAC执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524

　　(本文摘自中金公司研报《氧化铝：总量富余，资本竞争，重塑情势》)(中新经纬APP)

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